Efectos Macroeconómicos de las privatizaciones Argentinas.1) Privatizaciones y tipo de cambio real.Las privatizaciones argentinas se llevaron a cabo en un contexto de cambios externos e internos. Por un lado, después de una década de fuerte racionamiento, el movimiento neto de capitales comenzó a tornarse favorable para América Latina desde mediados de los ‘90; por otro lado, el éxito del programa de estabilización puesto en marcha en el ‘91 determinó que la Argentina absorbiera porcentajes crecientes del ingreso de capitales a la región. Así, la combinación de factores exógenos y de la consolidación de un clima de confianza interno impulsó la apreciación de la moneda en términos reales.
En tal contexto, las privatizaciones sirvieron para potenciar el fenómeno. Cuando la transferencia de los activos públicos sirvió al propósito de cancelar deuda externa, el efecto favorable sobre la solvencia del Estado estimuló el ingreso de capitales; cuando la transferencia se hizo contra pagos en efectivo para financiar desequilibrios fiscales transitorios, ello derivó en expansión monetaria y crediticia y consecuentemente apreciación real. Cuando en 1992 el gobierno había alcanzado el equilibrio presupuestario, fue cuando comenzaron a incrementarse las inversiones extranjeras directas vinculadas al compromiso de modernización de la infraestructura asociado a las privatizaciones. A ello se sumó en 1992 y 1993, otro factor que aceleró la apreciación cambiaria: las privatizaciones orientadas a cancelar la deuda pública interna. En este sentido, el caso, más notable fue el de la venta de la empresa petrolera estatal YPF, operación que proveyó recursos destinados a recomprar títulos de la deuda interna que se hallaban en manos de jubilados.
2) Efecto fiscal.Desde un punto de vista fiscal, los rasgos principales de las privatizaciones argentinas son los siguientes: a) El gobierno se desprende de empresas que no están generando utilidades netas, pero las valoriza a través de un cambio en la regulación y en los precios relativos que motiva la aparición de cuasi rentas.b) A cambio de los activos reales y del derecho de operar en un mercado protegido, el sector público obtiene: 1-divisas en efectivo, 2-títulos de la deuda pública (con el consiguiente ahorro en el servicio de la misma), 3- una corriente de ingresos tributarios (futura recaudación impuesto las ganancias) asociada al hecho de que bajo la administración privada la empresa generará utilidades.c) El Estado obtiene un beneficio fiscal adicional, porque cede un plan de inversiones que no habría podido encarar pero del cual era (tratándose de servicios públicos) socialmente responsable.El efecto fiscal es positivo a corto y largo plazo: a largo plazo porque si bien no se dispone de pagos en efectivo, al no existir sacrificio de utilidades (excepto en el caso de YPF), sólo se renuncia a la recaudación impositiva bajo operación estatal para obtener un ahorro de servicios de la deuda, un ahorro de inversiones que el Estado se evita financiar y la recaudación impositiva generada bajo la operación privada.A pesar del efecto fiscal positivo, en general en las operaciones concretadas en el período 1989-90 el Estado no pudo obtener un precio justo (entendiendo por tal el valor actual de los beneficios futuros descontados a una tasa que refleje el riesgo país) por los activos vendidos, debido a la falta de marcos regulatorios claros (que permitieran a los interesados en la compra de los activos estatales saber de antemano cuales iban a ser sus derechos y obligaciones) y el hecho de no conseguir organizar licitaciones verdaderamente competitivas.
3) Efectos sobre la Inversión:El efecto directo mide el cambio de la formación de capital en los propios sectores privatizados y tiene signo positivo, ya que los operadores están obligados a realizar operaciones de envergadura (para rehabilitar el stock de capital en los servicios públicos), que el Estado no hubiera podido afrontar (esas inversiones) debido a su restricción de endeudamiento. El efecto indirecto, mide el impacto sobre la inversión en otros sectores de la economía, y ese efecto puede ser: – negativo: relacionado con la forma en que se financian las inversiones destinadas a rehabilitar y expandir capital en los sectores privatizados. En la mayoría de los casos tales inversiones son financiadas predominantemente con las utilidades retenidas emergentes de las nuevas regulaciones y de ajustes tarifarios. El aumento de las tarifas de los servicios públicos y la caída del tipo de cambio real pueden reducir la inversión en otros sectores. Y – positivo: 1º: la compra de bienes de capital e insumos domésticos realizada por las empresas privatizadas puede incentivar la inversión en los sectores que proveen tales bienes e insumos. 2º: dado que las privatizaciones tienen un efecto fiscal positivo, el consiguiente aumento en el ahorro público puede dar lugar a un incremento futuro en la inversión pública. 3º: el efecto confianza: dado que la política de privatizaciones es uno de los factores que explican el mejor clima imperante en la economía argentina desde 1991, cabe esperar que tal clima tenga algún impacto sobre la inversión (caída de la prima de riesgo-país).
4) Efecto sobre el sector externoEl efecto sobre el balance de pagos depende de cuatro factores: 1) el ingreso de capitales por parte de las operaciones abonada en dólares, 2) el ahorro en servicios de la deuda externa (ya que en varios casos parte del precio de venta se pagó con títulos de dicha deuda), 3) las utilidades netas remitibles al exterior por los nuevos consorcios en los años futuros y 4) el impacto de la revaluación del peso (asociada a la política de privatizaciones) sobre la balanza comercial.El impacto es el siguiente: al principio hay un ingreso de capitales (por parte de la transferencia que se paga en efectivo) y una suspensión de los pagos al exterior por todo el tiempo durante el cual los nuevos consorcios privados financian los planes de inversión con utilidades retenidas. Pero más adelante si no ha habido otros cambios en la economía que consoliden la confianza inicial, si bien se presenta un ahorro en el servicio de la deuda, las utilidades netas comienzan a remitirse al mismo tiempo que se resienten las exportaciones netas del país como consecuencia de los cambios en los precios relativos. En esos casos el financiamiento transitorio se agota y la posición externa se deteriora, demandando eventualmente un ajuste del tipo de cambio real.fuente: Desarrollo económico n°136-Marzo 1995 (Gerchunoff y Canovas)